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江淮汽车2014年三季报点评:新能源汽车表现是未来看点

发布时间:2014-10-27 18:04 来源: 未知
维持增持,在管理层持股的激励下,公司在新能源汽车领域的发展动力超出市场预期。预计到2015 年初公司整体上市完成,公司的新能源汽车产品(IEV5、纯电动卡车等)也将全面上市,公司全力推进,市场表现有望超市场预期。 Q3 业绩低于预期,主要是研发为主的管理费用超

  维持“增持”,在管理层持股的激励下,公司在新能源汽车领域的发展动力超出市场预期。预计到2015 年初公司整体上市完成,公司的新能源汽车产品(IEV5、纯电动卡车等)也将全面上市,公司全力推进,市场表现有望超市场预期。

  Q3 业绩低于预期,主要是研发为主的管理费用超出我们和市场预期,我们下调公司2014-16 年EPS 分别至0.55 元(原为0.88,-38%)、0.89元(原为1.22,-27%)、1.10 元(原为1.55,-29%),下调目标价至19 元(原20 元),对应2015 年20 倍PE。

  受轿车销量下滑影响毛利率环比下降1.3%,新车S3 上市致研发支出的管理费用环比上升1.4%超出预期,预计未来毛利率随着S3 销量大增有显著上升,管理费用因为还有M3、IEV5 新车上市将居于高位。S3 上市后销量表现优异,预计2015 年初销量突破5 万台后,模具等费用摊销完毕,毛利率将有显著上升。

  公司的主要看点在国企改革后,管理层与流通股东利益更趋一致,重点将集中在大力发展新能源汽车。公司全新研发的IEV5 纯电动车是未来最大亮点,预计将在2015 年初上市销售。

  风险提示:S3 销量爬坡不及预期,新能源汽车推广不及预期。

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